米国金融当局の方針転換が顕著となってきています。昨年の時点で米国の政策金利は今年も利上げが行われることが想定されていましたが、昨年末の株式市場の急落や米国の経済指標に景気の鈍化傾向が見られたことから、年を明けてFRBのパウエル議長は利上げの方針から利上げに慎重な姿勢に転換し、今年は利上げどころか利下げがあるのではないか、と見られています。
さらに、パウエル議長は、6月4〜5日に行われたカンファレンスの挨拶で、米中を中心とした貿易摩擦による世界経済の先行き不安を念頭に置きながら、「景気拡大を維持するため、適切に行動する」と発言しました。この発言を利下げ示唆と捉えた市場の反応により、米国株式市場は大幅高となりました。
政策金利の引き下げ（利下げ）は、短期的には株価にとってポジティブな影響を与える一方、今後起こりうる景気後退局面に有効な対策を打つことができなくなる可能性をはらみ、FRBは難しい舵取りを行うことになりそうです。本レポートではFRBが利下げを行うことになるのか、その可能性について考えてみたいと思います。
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米国経済の概況 |
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FRBの大目標の1つが「雇用の最大化」です。図1は米国の失業率とNYダウ平均株価の推移（月次）です。失業率と株価の関係を見ると、失業率が低下傾向にあるときには株価が上昇傾向にあり、失業率が下げ止まり反発に転じるにあたって米国株が下落していることがわかります。
現在の雇用環境を見てみると（図2）、6月7日に発表された5月の非農業部門雇用者数は75千人増と市場予想（185千人増）を大きく下回ったものの、失業率は前月同様3.6％と史上最低水準をつけています。雇用面から見ると、FRBが金融政策を変更する動機としては弱いと考えられます。
また、FRBのもう1つ大きな目標が「物価の安定」です。この点に関しては、2月の消費者物価指数（CPI）が前年同月比1.5％増と、物価安定目標とされる2%を下回りましたが、その後は持ち直し、4月は2%を回復しています。この点でも、積極的な利下げを行う動機は薄いと考えられます。5月のCPIは6月12日に発表される予定です。
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市場が見込む利下げの可能性 |
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図4は金利先物取引に織り込まれている、6月、7月、9月、12月のFOMC（連邦公開市場委員会）における米国の政策金利の予想です（6月10日時点）。
現在の政策金利は2.25〜2.50％ですので、6月10日時点の金融市場において、6月18〜19日に開催されるFOMCにおいて、政策金利の誘導目標が現状維持となる可能性83.3%、25bpの利下げが行われる可能性が16.7%程度市場で想定されていることを表します。市場の趨勢としては6月のFOMCでの利下げはあまり織り込まれていないようです。
一方、7月30〜31日の予定で行われるFOMCで25bp以上の利下げが行われる可能性はというと、90.1%（7月までに25bpの利下げ : 67.6%, 7月までに50bpの利下げ : 12.7%)と、市場の大半が利下げを想定していることになります。
さらに12月開催のFOMCまでには、現在より50bp以上の利下げが59.7%の確率で見込まれています。仮に、これまでの利上げ幅と同様に25bpずつ利下げがなされていくとすれば、市場の半数超が年内2回以上の利下げを想定していることになります。
とはいえ、前述のとおりFRBの二大命題（雇用の最大化と物価の安定）から見ると、（少なくとも確認できる範囲では）積極的な利下げを行うには動機に乏しく、市場の利下げ期待は行きすぎている可能性もあります。また、既に期待先行で株高が進んでおり、仮に利下げが決定されたとしても材料出尽くしで売られる可能性も否定はできません。
これを投資に活かすのであれば、FOMCの前にダウ平均や日経平均を対象としたプット型eワラントを買いつけておくことが考えられます。市場の予想に反しハト派色の薄い決定内容となったり、材料出尽くしとなった場合、対象となる指数が下落し、プット型eワラントが大きく上昇する可能性があるためです。まずは、6月18〜19日に迫った会合に向けて、少額から試してみるのも一手です。
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今回のコールくん、プットくんの注目銘柄 |
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コールくんが選ぶ〜注目銘柄
先日ポケモンの事業戦略発表会が行われたよ。新作アプリなど色々な新サービスが発表されたけど、個人的に最も魅力的に感じたのは、色々なゲームで集めたポケモンを集約するサービス『Pokemon Home』だよ。これを使えば、これまで『ポケモンGo』や『ポケモンLet's Go! ピカチュウ/イーブイ』で集めてきたポケモンを、冬に発売予定の新作でも使うことができるよ。入門者向けのシリーズでポケモンにはまったユーザーが新作を購入することが期待できそうだね。
この銘柄は満期日が先で、権利行使価格をすでに越えているよ。初心者向けの銘柄といえそうだね。
1ヵ月程度で一旦手仕舞いを検討したいところだね。
15円以上で売却したいところだね。
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プットくんが選ぶ〜注目銘柄
6月4日、パウエルFRB議長が「景気拡大を維持するためわれわれは適切な行動を取る」と発言したことで、市場では利下げ期待が高まり、大きく株高が進んだよ。とはいえ、コラムにもあるように米国経済は（少なくとも指標上は）さほど弱含んでおらず、将来のさらなる景気後退への対抗策を残しておきたいFRBの意向も働きそうだね。過度な期待が剥落した場合にプットで備えておきたいところだね。
FOMC前後の急変に備えて、権利行使価格が相場水準に近い銘柄を選んだよ。
FOMC終了後の20日に売却の予定だよ。
7円以上での売却を目指しているよ。
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