225先物は前週末比800円の上昇。米中貿易摩擦激化への警戒感がくすぶるなか、中国当局がやや抑制的な態度で臨むとの見方が広がったため、ひとまず悪材料出尽くし感が台頭した。世界的に高リスク資産とされる株式に資金が流入。225先物は節目の22,500円を上回り、4週ぶりに反発した。三連休を前に海外ヘッジファンドとみられる先物への仕掛け的な買いが入ったことも相場を押し上げた。また、好決算を発表したファーストリテイリング<9983>が13日に7％近く急騰したほか、ソフトバンクG<9984>が11連騰するなど、指数寄与度の高い銘柄が上昇基調を強めたことも市場ムードを好転させた。加えて、円相場も一時今年1月以来となる1ドル=112円台後半まで円安に振れたことも追い風になった。

7月6日時点の裁定残高は、ネットベースで9,763億円の買い越し（前週は1兆6億円の買い越し）と減少した。一方、株数ベースでは、6億794万株の買い越しと6月29日時点（6億460万株の買い越し）比で増加している。

225先物の手口では、週初から大きく買い越したCSが買い方筆頭になった。今年に入りヘッジファンド営業を活発化させているだけに思惑を呼んだほか、野村やみずほといった国内勢も買い方上位に躍り出た。一方、AアムロCが週を通じて売りをこなし、売り筆頭に躍り出たほか、ソジェン、バークレイなどの欧州勢が売り方上位になった。また、TOPIX先物では、日銀のETF買いの注文をとったとみられるドイツが11日に大幅な買いとなったことなどから、買い方筆頭に躍り出たほか、週末にかけて買いを入れたCSも買い方上位になった。また、SMBC日興、大和といった国内勢も買い方上位に。

日経平均ボラティリティ・インデックス（VI）は、16.19pt。前週末比1.98pt（下落率10.9％）安と2週続けて下落した。米国は10日に中国に対する2,000億ドルの追加関税リストを公表したが、11日には中国通信機器大手のZTEへの制裁見直しで最終合意したと発表。トランプ米政権は表向き中国に対しては強硬姿勢だが、本格的な貿易戦争を望んでいないことを見透かしている表れと受け止められた。これにより米中貿易摩擦懸念が目先後退したことから、日経VIは低下基調に。また、ヘッジファンド営業を強めているCSが、225先物やTOPIX先物買いを強めたことが思惑を呼んだことも日経VIの下落に寄与したと思われる。225先物の上値が重くなるならば、CSの先物売りというシナリオには注意。

NT倍率（先物）は上昇、週末にかけて13倍を突破、2000年以降の最高値を更新した。ソフトバンクG<9984>が11連騰し年初来高値を更新したほか、決算発表が好感されたファーストリテ<9983>もマドをあけて上昇、資生堂<4911>など内需関連の一角も堅調な動きを見せるなどしたことで日経平均は急上昇、NT倍率も大きく拡大した。

今週は先週続いた海外ヘッジファンドなどの先物買いが続くかが焦点となろう。現物市場は、好調な業績が期待される銘柄を買い戻す展開となっただけに、今週もこの流れが継続した場合、225先物にもプラスに働こう。

ただ、米商務省は19日から、自動車・同部品の輸入に関する公聴会などを開催する。貿易赤字に不満を示すトランプ米大統領が、日本の自動車業界に攻撃の矛先を向ければ、東京市場は一転してリスクオフに見舞われる可能性もあることは頭に入れておきたい。日本車への関税引き上げや輸入制限について、市場では「株価には全く織り込まれていない」との見方が大半。自動車産業は裾野が広いだけに、景気や雇用などへの影響が大きい。このため、トランプ大統領が日本車の輸入制限などに言及すれば、自動車以外の銘柄にも一斉に売りが出て、東京株式市場全体で先週の上昇に対する利食い売りが増加する展開もありうることから、市場ムードを悪化させかねない点には注意が必要。

日経平均は、テクニカル的には金曜時点で25日線（22,325円）、50日（22,457円）、100日（22,086円）、200日（22,202円）線を抜けてきた。今週、5日線と25日線のゴールデンクロスが確認できれば、5月と6月に付けた高値のWトップをキャンセルして23,000円を超えて上昇することも期待できる。

今回、何と言っても為替市場でドル高が進展したことが日本株には追い風となったが、日本円は先週最も下落。世界的にリスクオンの流れも広がっており、円やスイスフランなど安全資産が下落。尚、ドル・円のテクニカルは、週足と月足の一目均衡表で同時に雲を上離れてきた。

ドル円が112円台に突入したことに対し、米国10年債金利が上昇していないことで一部では懐疑的な見方もあるが、現在の水準を今週も維持できれば、見直しから今年に入ってから日本株を8兆円売り越してきた外国人投資家も戻ってこよう。そのときこそ本格上昇の開始が期待できる。今週の想定レンジは22,500-23,000円とする。

• 提供：フィスコ社