先週の225先物は前週末終値比で280円安（下落率0.99％）の27,930円と3週続落。前週末の米株式市場で過度な長期金利の低下が一服しNYダウが448ドル高と大幅反発したことを受け、週明けの225先物は290円高の28,500円と大幅高。

アジア市場でもハイテク株比率の高い中国・深センなどを中心に堅調に推移したほか、安川電機<6506>の好決算や経済指標を背景にファナック<6954>など値がさ株が急伸したことが追い風に。一方、ネット証券の売買代金ランキング上位では日経レバETF<1570>が大幅な売り越しで、前週末の急落時に押し目買いをしていた個人は早々に利益確定売りを出していたもよう。

13日も米株市場で主要株価指数が揃って過去最高値を更新した流れを受け、225先物は150円高の28,650円と続伸。一時は28,840円まで上昇したが、戻り待ちの売り圧力も強く後半に失速した。14日以降は戻り一服感から一転して売りが嵩み、週末までの3日間で720円も下落した。米長期金利の反発が鈍かったことや中国での景気指標が市場予想並みにとどまったこともあり、景気減速懸念が重しとなった。

7月9日時点の裁定残高は、ネットベースで3,902億円の買い越し（前週は6,075億円の買い越し）と減少した。株数ベースでは、1億2,782万株の買い越しで、7月2日時点（2億77万株の買い越し）から減少している。

CTAなど短期筋と思われるCSが225先物で売り方トップに2,000枚超売り越した15日にはTOPIXでも1,500枚超と大きく売り越した。
ほか、TOPIX先物では三菱UFJやSMBC日興など国内勢も累計上位に並び、短期筋以外に長期目線の投資家も広く売っていたとの市場関係者の声と整合的な動きも見られた。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末終値比0.88pt高（上昇率4.69％）の19.63ptと上昇した。米長期金利の反発に伴う景気減速懸念の後退や、主力株の大幅高を受けて相場が強い動きを見せた週前半こそは、日経VIも低下した。

しかし、週後半は、東京五輪開催を前に国内で急増する新型コロナ新規感染者数などを受け、短期筋が売り越しに傾くなか、警戒感が高まった。日経VIは週末には一時警戒水準とされる20ptに達する場面も見られた。

NT倍率（先物）は大幅に低下した。過度な米長期金利の低下が一服したことで景気減速懸念が後退し、前の週末に米株が大幅高となったことを背景に週前半は全体的に買い戻しが進展。

ただ、現物株市場では値がさ株よりは景気敏感株優位の展開だったことでNT倍率は低下。週後半は、戻り一服感から全体的に下落が続いた。台湾積体電路製造（TSMC）の決算が予想を下回ったことで半導体関連株が売られたほか、週末はファーストリテイリング<9983>が業績修正をきっかけに急落したことで、値がさ株が総崩れした。こうした背景から、225型の先物売りに拍車がかかり、NT倍率は一段と低下した。

今週の225先物は弱含みか。新型コロナウイルスのデルタ変異株が国内外で猛威を振るっている。東京都では16日まで3日連続で1,000人を超える新規感染者数を記録しているほか、米国でもデルタ株の感染が広がっており、カリフォルニア州ではマスクの着用の義務化が再度導入された。

経済指標のモメンタムにもピークアウト感が出て景気減速懸念が高まっているなか、改めて新型コロナがもたらす世界経済への影響は相場への重しとなりそうだ。特に東京市場については、五輪開催に向けた不透明感もくすぶる。また、今週は祝日の関係で国内市場の営業日は3日に限られる。翌週からは現物株市場で4-6月期決算も始まってくるだけに、積極的な買いは手控えられそうだ。

こうした中、足元の先物市場ではクレディスイス（CS）による売り越しが目立つなど嫌な動きも目立つ。連休前の手仕舞い売りも想定されるなか、引き続きCTAなど短期筋による動きには警戒が必要だろう。また、コロナ感染の収束が見えないようだと、4-6月期決算では思ったほどには業績予想の上方修正も出てこないケースにつながる可能性がある。

短期的にも中期的にも弱気材料が多く並んでいるようにみられ、警戒感を高めて臨んだほうがよさそうだ。今週の225先物予想レンジは27,000-28,500円とする。

• 提供：フィスコ社